Экономическая ситуация в России: май 2025

Что произошло за последний месяц в сфере экономики и как это повлияло на наши продукты — рассказываем в новом материале. 

Важно для продукта Ключевой стандарт

• Банк России, как и прогнозировалось, на последнем заседании в апреле сохранил ключевую ставку на уровне 21%. В сопроводительном комментарии регулятор исключил упоминание о возможном повышении, что указывает на рассмотрение варианта снижения ставки уже в июне. Одновременно ЦБ обновил макропрогнозы, обозначив ожидания по средней ставке в диапазоне 18,8–21,8% до конца 2024 года. Эти корректировки могут свидетельствовать о переходе регулятора к более нейтральной позиции.

• На заседании не рассматривались варианты изменения ставки. Выбор между нейтральным и умеренно жестким подходом завершился компромиссом: базовый сигнал остался нейтральным, но его дополнили указанием на необходимость длительного периода жесткой денежно-кредитной политики. Это позволит избежать ошибочных ожиданий быстрого снижения ставки в будущем.

• Впрочем, регулятор все еще оценивает баланс рисков как смещенный в проинфляционную сторону. Геополитическая нестабильность и и бюджетные риски могут продлить цикл высоких ставок. Сейчас ЦБ поддерживает сдержанную позицию, несмотря на позитивную статистику — годовая инфляция перешла к снижению.

Важно для продукта ОФЗх2

• Рынок облигаций федерального займа в мае демонстрирует относительную стабильность. Рынок в ожидании определенности на поле геополитики, а также дальнейших решений ЦБ по ключевой ставке.

• По итогам заседания 25 апреля Банк России сохранил ключевую ставку, несколько смягчив сигнал. Среднесрочный прогноз остался практически без изменений: диапазон ключевой ставки сокращен до 18,8–21,8%.

• В базовом сценарии ожидается дальнейшее ослабление инфляционного давления благодаря замедлению кредитования и высокой сберегательной активности, но остается риск со стороны глобальной рецессии, падения нефтяных цен и роста инфляционных ожиданий.

• При базовом сценарии ЦБ может начать смягчение ДКП во второй половине текущего года. К концу года ключевая ставка может снизиться до 17–19%, а доходности среднесрочных и длинных ОФЗ будут находиться в диапазоне

13,5–14% годовых.

Важно для продукта Индекс МосБиржи

• Российский рынок акций продолжает находиться в ожидании новых мощных драйверов. По-прежнему на подходе потенциальный «прорыв» в геополитике, но процесс переговоров затягивается, что давит на котировки. Также рынок ожидает начала смягчения ДКП со стороны ЦБ. Потенциально положительное влияние окажет дивидендный сезон, часть средств будет реинвестирована в рынок акций, что сможет придать ему дополнительный импульс.

• Газпром отчитался по МСФО за 2024 год: выручка выросла на 25% г/г до 10,7 трлн руб., а чистая прибыль почти удвоилась до 1,4 трлн руб. Улучшение долговой нагрузки обеспечено ростом EBITDA, положительным денежным потоком и сокращением капзатрат на 3% до 2,35 трлн руб., несмотря на инфляцию. Несмотря на формальную возможность, дивиденды за 2024 год маловероятны.

• Набсовет ВТБ рекомендовал направить 50% чистой прибыли за 2024 год на дивиденды — 25,58 руб. на акцию. Банк возобновил выплаты на год раньше с доходностью ~25%, за счет разовых факторов, по итогам 2025 года ориентир по прибыли составляет до 430 млрд руб., что будет возможно даже при выплате дивидендов. Риск — снижение достаточности капитала на 1,1 п.п.